EL DILEMA DE TRICHET

Aunque quisiera, el post de hoy no podría ser muy disitinto a este publicado hace un mes y medio.

Hasta el siglo XVII, “la economía” no existía como disciplina independiente. El plan educativo, centrado en Aristóteles, la consideraba como una rama de la ética. A partir del siglo XVIII se separan las cuestiones económicas de las morales. Hasta ese momento el precio de los artículos lo decidían corporaciones gremiales y no el mercado de manera directa. A medida que se van conformando los estados modernos de centro Europa se fijan los vínculos entre los niveles de población, productividad y los efectos variables de una balanza comercial internacional. A raíz de esa complicada manera de relacionarse comercialmente fueron surgiendo las cátedras de economía y administración del estado, lo que ahora llamamos economía política.

El mayor agente económico político es el Banco Central Europeo y es por ello que actualmente hay un debate al más alto nivel acerca del papel que debe jugar el Banco Central Europeo a nivel económico y político. Para medirlo se suele equiparar con lo que es la Reserva Federal Americana. El debate se centra en si el BCE tiene que mantener su función exclusiva de control sobre las tendencias inflacionarias o si por el contrario debiera participar del crecimiento de un país como hace la Reserva Federal. Este debate está teniendo consecuencias políticas graves en cuanto a las relaciones entre estados. Sarkozy y la OCDE están presionando con fuerza para que Trichet baje los tipos.

Las claves del debate son:

1. Las opciones del BCE son dos: atender a los indicadores que señalan que hay un riesgo de inflación importante o, por el contrario, debe ceder a las presiones políticas que insisten en la necesidad de rebajar los tipos a fin de minimizar las consecuencias de las turbulencias financieras.
   
   
2. En condiciones normales el BCE hubiera subido los tipos, era su estrategia y los acontecimientos han retrasado esa voluntad, pero no la han cancelado.


3. Si el BCE empieza a tener en cuenta los criterios políticos pierde la independencia y eso puede ser un riesgo de invasión competencial que ponga en peligro los fundamentos técnicos de la política monetaria europea.


4. El BCE debe mantenerse al margen de la política y centrarse en aspectos técnicos.


5. El BCE toma decisiones técnicas que incidan en el control del riesgo de inflación fundamentalmente, pero también debe abordar otros asuntos como fomentar la competitividad de la economía europea, definir estrategias de defensa ante la globalización y los productos del extremo oriente y minimizar los efectos negativos del cambio con el dólar.


6. La Reserva Federal tiene un objetivo añadido que el BCE no gestiona. Procurar medidas para el crecimiento económico de su ámbito de control. Nuestro Banco Central, al tener en exclusiva funciones encaminadas a controlar el virus de la inflación, es lógico que disponga de menos flexibilidad en sus movimientos.


7. La situación económica actual con respecto a la subida o no de tipos nos muestra escenas inquietantes que bien podrían alentar una subida de tipos a partir de diciembre. Me refiero a que si bien la inflación bruta europea parece bastante controlada en torno al 1,8%, la de carácter subyacente (el incremento continuo de precios ajenos al Ipc) es mucho más alta por culpa de la enorme liquidez que hay en el mercado tras las inyecciones del último mes.


8. Lo normal es que las disponibilidades líquidas crezcan en torno del 8%, pero hoy están aumentando a un 14% aproximadamente. Esto quiere decir que la liquidez en Europa es muy alta, por lo que el riesgo de descontrol inflacionario es muy alto.


9. A favor de mantener los tipos juega el hecho de que la nueva situación puede haber reducido ese problema. No se sabrá hasta dentro de unos meses.

En definitiva, soy de los que piensan que el BCE, tras interpretar los mercados y contabilizar los sacrificios, volverá a su estrategia de subidas, lo que demostrará su independencia de factores ajenos, se llamen Sarkozy o Zapatero.

Comments

[Publicado por: Nicolás López Medina]

Es verdad que la liquidez ha crecido a tasas muy elevadas en Europa en los dos o tres últimos años, pero sospecho que los acontecimientos de este verano reflejan que ese crecimiento ha llegado a su fin. La crisis de liquidez refleja una huida generalizada del crédito (los bancos ya no dan crédito con tanta alegría y empresas y familias no están por la labor de seguir aumentando su endeudamiento). Es posible que esto sea una crisis pasajera, como en 1998 por ejemplo, y después todo siga igual que antes, pero sospecho que estamos ante un cambio de "ciclo crediticio", por así llamarlo que, entre otras cosas se va a traducir en un crecimiento futuro del crédito, y por tanto de la liquidez, muy inferior al de años pasados. En estas condiciones subir los tipos de interés sería muy peligroso y contraproducente por lo que me inclino a pensar que el proceso de subidas de tipos ha finalizado también en Europa.

[Publicado por: Marc Vidal]

Nicolas, coincido contigo en que estamos al final de un "ciclo crediticio", de hecho creo que la burbuja que ha reventado es la crediticia mas que la inmobiliaria. A nivel de politica europea creo que, si como dices, esta es una crisis pasajera, el BCE seguira con el criterio anterior, llegar al 5,00 y aguantar hasta que los riesgos inflacionistas desaparezcan del todo, para ello deben tener en cuenta datos que olvidamos sobre el crecimiento de los paises emergentes que nos afectan en gran medida

un saludo

[Publicado por: alberto a.]

Hay un aspecto que, desde mi punto de vista, puede favorecer una bajada de tipos por parte del BCE y que no responde a presiones políticas: la elevada y preocupante cotización del dólar frente al euro que tanto está perjudicando a las empresas europeas.
¿cómo crees que va a evolucionar está cotización?

[Publicado por: David]

Si quereis ver un buen vídeo/comentario sobre el futuro de la cotización euro/dólar echádle un vistazo al siguiente link...muy interesante.

http://www.putabolsa.es/?p=395

Saludos